Unlocking Private Equity Exits: Europe's Bold Push for a New Trading Infrastructure
El artículo comenta la respuesta conjunta de tres asociaciones de la industria financiera luxemburguesa a la consulta específica de la Comisión Europea sobre las salidas de private equity. Las autoras identifican las barreras señaladas por el sector: restricciones de acceso de inversionistas institucionales, brechas de financiamiento en etapas tempranas, fricciones en la recuperación de retenciones fiscales, fragmentación de la comercialización de fondos pese al pasaporte AIFMD y la práctica inaccesibilidad de las salidas vía IPO para las compañías de crecimiento respaldadas por PE. Analizan el elemento más relevante de la consulta, la propuesta de una plataforma multilateral de negociación intermitente para valores de mercados privados, que la industria apoya con cautela siempre que se construya sobre las particularidades de esos mercados, se limite a inversionistas calificados y opere bajo un régimen sandbox con exenciones acotadas de MiFID II, MiFIR, el Reglamento de Abuso de Mercado y el Reglamento de Folletos. Concluyen que cualquier iniciativa debe respetar las características propias de la clase de activo, con horizontes largos de inversión y participación activa del sponsor.
Venture Capital Funds: Luxembourg Structuring Options
El artículo repasa las tres opciones de estructuración que Luxemburgo ofrece a los gestores de capital de riesgo europeos e internacionales. Las autoras presentan primero las sociedades en comandita (SCS/SCSp), preferidas para los primeros fondos por no estar sujetas a limitaciones de inversión ni de clases de activos, con su gestor registrado como AIFM de minimis mientras los activos bajo administración se mantengan bajo los umbrales de 500 millones de euros para fondos cerrados o 100 millones para fondos abiertos apalancados, aunque sin pasaporte de comercialización en la Unión Europea. Analizan luego el fondo de inversión alternativa reservado (RAIF) con un AIFM autorizado, que sí da acceso al pasaporte para inversionistas profesionales y que, tras una reforma administrativa reciente, flexibiliza los límites de diversificación hasta el 50% —70% en infraestructura— con un período de ramp-up de hasta cuatro años. Cierran con la vía EUVECA, diseñada para gestores con menos de 500 millones de euros bajo administración, que amplía el pasaporte a inversionistas minoristas y que, combinada con los nuevos incentivos al carried interest, resulta un régimen regulatorio más liviano que el del AIFM plenamente autorizado.
