Factores internos como causa de insolvencia: evidencia de 29 reorganizaciones judiciales

Cuando una empresa inicia un procedimiento de reorganizacion judicial conforme a la Ley 20.720, la solicitud suele atribuir la crisis a hechos externos como la pandemia, el estallido social, el alza de las tasas de interes o eventos climaticos. Los autores sostienen que esos factores, siendo relevantes, no son los mas determinantes, y formulan la pregunta que lo revela: si el hecho externo fuera la causa, por que otras empresas del mismo sector, expuestas a las mismas circunstancias, no iniciaron un procedimiento concursal. Para responderla analizaron 29 solicitudes presentadas entre 2018 y 2025, dentro de un universo de 427 procedimientos iniciados desde 2014, codificandolas conforme a una taxonomia basada en los modelos de John Argenti y Edward Altman. Los resultados muestran que los factores mas frecuentes son internos: una estructura financiera inadecuada -endeudamiento de corto plazo para financiar activos de largo plazo, concentracion de vencimientos y uso permanente del factoring como sustituto del capital de trabajo- consta en el 79% de los casos, y la concentracion o dependencia critica de un cliente, canal, permiso o mercado en el 72%, concurriendo ambos en mas de la mitad. Los factores externos operan como detonante que precipita la crisis de empresas previamente debilitadas. El gobierno corporativo se menciona solo en 7 de los 29 casos, lo que refleja menos su ausencia que la escasa disposicion a exponer factores de administracion en solicitudes publicas; en la practica, esas deficiencias se manifiestan durante la implementacion de los acuerdos, etapa en que el 21,9% ha derivado en liquidacion por incumplimiento. La prevencion, concluyen, es ante todo una tarea interna y anticipada.